「冷钱包下载」【MICA RESEARCH】加密货币利空不跌,会是市场转机吗?

2022-08-01栏目:区块链

上週投机资金依照预期在美国 Fed 升息三码之前撤退,当时比特币下跌至 21,000 美元,然而正式升息之后,比特币又涨回 23,000 美元,比特币在 21,000 美元至 23,000 美元间波动,随后又突破 24,000 美元,以太币更是攀上 1,700 美元。但令投资人惊讶的是,即使面对美国大幅升息三码的利空消息,不论是美股还是加密货币市场都没有明显的跌幅,整体加密币市值反而还微幅上涨,一反大众对于升息消息通常是利空的想法,这让投资市场走势相当诡谲,虽然起初的投机资金撤退有符合我们的预期,但后续升息后的走势却在意料之外:出乎意料地强劲。 照理说美国升息会进一步紧缩资金,导致资产价格下跌,但正式升息后却是上涨,这不像是利空出尽的走法,首先 Fed 升息三码本身没有不确定性,大部分投资人都认为会升三码,基本不会有什么意外,但我们错估的点在于升三码之后会发生什么事情。 从目前的情势判断,与前两次升息的差异在于市场认为升息至中性利率,也就是 2.25% 至 2.50%,美国经济就可能陷入衰退,不只如此,面对历史新高的通货膨胀,美国 9 月还可能再度加息,预计年底基準利率可能达到 3.25% 至 3.50% 区间,这个利率有高机率导致美国经济陷入衰退,加上高通货膨胀如果没有解决,那么停滞性通膨就有可能发生。 「衰退预期」造就了这次奇怪的走势,这也是我们严重低估的可能性,没有考虑到投资人害怕经济衰退而採取的动作,例如「买入债券避险」就是最典型的操作,后续带来的市场效应彻底改变了走势,接下来我们会进一步分析:为什么升息后市场反而回涨? A. 07 月 26 日 沃尔玛(Walmart)发布获利警告,提醒美股投资者通膨压力 美股盘后沃尔玛发布第二季的营运报告与财务展望,公司表示由于高涨的食物与能源价格正使得消费者减少支出,未来必须提高折扣才能消耗当前的商品库存,并警告投资人这些措施将会影响到公司未来的获利能力,这则消息发布之后迅速传遍市场,沃尔玛股价也在盘后下跌 10%,同一时间内加密币市场也下跌 5%,比特币价格来到 21,000 美元。 沃尔玛的悲观展望也反映在其他零售,像是 Amazon 盘后下跌 4%、Target 下跌 5% 等等,明天投资者还可能联想到大卖商的日常用品库存都卖不完了,意味着消费者的开销下降,科技设备与服务的消费也可能受到影响,预计会对美股造成一定的负面影响,特别 Fed 週四还要升息,加密市场那批投机资金跑得最快,进而导致币价下跌。 这则消息只是提醒投资人通膨压力仍在,当前美股市场有点太过于乐观,甚至有赌鬼在赌降息侠,后续可能会有些修正,但加密市场相对稳健,比特币 19,000 美元经过多次测试都打不破,短期内情况不会比之前接近绝望的状况还糟,可以相对放心。 B. 07 月 27 日 投机资金陆续撤退,比特币下跌至 21,000 美元 美国明天将进行 7 月 FOMC 利率决策会议,目前市场都认为将升息三码(0.75%),面对逼近的利率决议,投机资金在这两天陆续撤出市场,加密币价格也跟着承压,比特币从 23,000 美元下跌至 21,000 美元,但下跌最严重的仍然是 Coinbase 股价,昨天一共下跌了 21%,因为它还多了一个 SEC 的内线调查案,导致投资者撤出的速度更快。 这次下跌说穿了只是短线操作,不是大户撤资,纯粹是资金趁着升息前空挡炒一波就準备走人,投资人面对升息后的商品价格调整还是怕怕的,这让市场没有很强的反弹力道,但从下跌幅度来看没有达到超跌,等到升息后一段时间价格才会稳定,后续的金融商品价格调整将会导致波动幅度上升。 长期投资者并不会对此感到担心,加密市场整体环境没有变动,仅仅是资金面产生的波动,目前市场底部仍然稳固,市场气氛也不绝望且具备支撑力道,只须静待美国升息后的市场价格调整。 C. 07 月 28 日 Fed 宣布升息三码,美股及加密币同步攀高 今天凌晨 2 点 Fed 正式公布升息决策为三码(0.75%),但半小时后的 Fed 谈话才是激励股市及加密币回升的关键,鲍威尔提到后续「放缓加息」可能是合适的,这句话让华尔街押注美国即将降息,资金涌入市场后带动美股及加密币攀高,然而这不像是利空出尽,因为升息三码的不确定性早已不存在,这更像是结算带动的价格调整。 看到先前 CPI 冲上年增 9.1%,华尔街之前有不少赌鬼认为会升息四码,加上许多人认为美国将步入衰退,因此对美国股市下了许多空单,但结果开出来没有那么糟,这些人只能选择回补空单,使得嘎空力道将美股价格往上带,相对加密币也是一样,但因为空军早在上週已经被清过一波,所以反弹力道远不如美股,比特币仅突破 23,000 美元,后续价格也快速下滑至 22,000 美元,我们会说这次升息调整更像是结算。 从宣布升息到真正生效,市场还需要几天时间进行调整,现在趋势还很难说,Fed 昨天的说词其实相当中性,就是后续会看数据再进行调整,目前没有资讯可以判断趋势,要看投资人认为后续升息是否会压抑经济而定,我们认为升息环境下要回到牛市仍然十分困难。 因为「经济衰退」,让这次升息不一样 这次升息与前两次不同之处在于市场多了「预期经济衰退」的变数,当投资人认为经济即将衰退时,会分配更多资金到美国债券上,当许多资金涌入债券避险,使得债券价格持续上涨,美债殖利率也跟着下降,当殖利率不断下跌,现在已经从 3.0% 下跌至 2.5%,甚至快比基準利率还低了,面对未来的升息趋势,资金不会愿意继续追高债券,这背后的风险太高了,剩余的资金会转而流至科技股而推动价格上涨。 也就是说,现在股市是「债券」驱动的状态,资金害怕经济衰退而大量流入债券,另一方面升息后的利率尚未反应至存款利率,投资人还没有感受到「紧缩」压力,因此来不及买入债券的资金只能转入股市,这些过剩资金只能流入股市并在短期内推高了股票价格,这是我们事后推测 Fed 升息三码但市场却反倒上涨的脉络,事前我们也没有预想到市场竟然会如此害怕升息导致的经济衰退,这反倒让市场短期上涨,跟着带动加密市场上涨。 中期来说,我们推测随着 Fed 实行紧缩(QT)与升息,像是现在基準利率已经拉到年化 2.5%,不久后银行存款利率也会突破 2%,意味着投资人可以不冒任何风险就能获得 2% 、甚至是 3% 利息,将满足不少投资者的报酬需求,进一步让资金会逐渐流回存款中,散户也会跟着从股市中撤退,另外假设经济真的衰退,也会渐渐反应在股票市值上。 资金外溢的状况不会持续太久,现在美国银行存款利率尚未调整,投资人资金都还存在市场中,后续回存银行的话,市场资金将会越来越少,整体时间约需要半个月完成循环,目前美债市场有些流动性的问题,过剩资金仍然会在市场游走一段时间,因此我们仍然认为中期资产价格下跌的机率较大。 我们从目前的经济条件判断,加密币市场要回到上升趋势至少还要等到 2023 年下半年,投资人大多认为这时将会是开始降息的时机点,就目前的情势而言,我们不会认为市场迎来转机,紧缩才刚刚开始,目前股市也无法反应未来数年的预期,但我们确实低估了投资人当前对「经济衰退」的担忧,10 年期债券殖利率从 3.0% 下杀到 2.6% 确实相当罕见。 但加密币市场与美股现在状况差异有点大,如同先前提到过的,目前底部 19,000 美元是相当稳固的,即使中期回测要突破的机率也不大,因为 5 月去槓桿化那波已经把该卖的机构都赶跑了,但要谈到回归牛市还太早,现在是加密市场参考美国科技股上涨而上涨,后者仅是市场调整状态,长期且可持续的趋势尚未出现。 上週回顾